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Perspectivas 2025 para activos financieros peruanos, segĂșn Alberto Arispe

Escribe: Alberto Arispe, gerente general de Kallpa Securities SAB


El 2024 fue un año relativamente bueno para el PerĂș, especialmente si lo comparamos con años anteriores. El año pasado el PBI creciĂł aproximadamente 3% respecto al 2023. En los Ășltimos diez años el crecimiento promedio anual fue 2.4% y en los Ășltimos cinco años fue 1.5%. AdemĂĄs, bajĂł, en algo, el ruido polĂ­tico, y por tanto las expectativas de empresarios/inversionistas para este año mejoraron. El consenso espera un crecimiento del PBI de 3% para este año. El punto dĂ©bil es el dĂ©ficit fiscal, que subiĂł a 3.6% del PBI, peligrosamente.


"PerĂș es un mercado emergente de riesgo con un mercado de valores ilĂ­quido y poco desarrollado. Su rendimiento promedio anual deberĂ­a superar sostenidamente el de los paĂ­ses desarrollados para compensar ese mayor riesgo".
"PerĂș es un mercado emergente de riesgo con un mercado de valores ilĂ­quido y poco desarrollado. Su rendimiento promedio anual deberĂ­a superar sostenidamente el de los paĂ­ses desarrollados para compensar ese mayor riesgo".

Producto de ello, los precios de las acciones de las principales empresas peruanas tuvieron un buen rendimiento. El Ă­ndice Peru Select BVL subiĂł 14%, el EPU (fondo de acciones de empresas peruanas que cotiza en Nueva York) aumentĂł 22% y el ETF PerĂș (fondo de acciones de empresas peruanas que cotiza en la Bolsa de Valores de Lima - BVL) se elevĂł 11%. Asimismo, la tasa de interĂ©s del bono soberano peruano a 10 año en dĂłlares se mantuvo estable entre 5% y 6%. Los sĂłlidos precios del cobre y del oro ayudaron a la economĂ­a y a los precios de los activos nacionales.


ÂżEs esta una buena performance? Rendir entre 11% - 22% en un año es un buen retorno. Es menor al 23% que registrĂł el Ă­ndice Standard & Poor's 500, pero vale. Sin embargo, lo relevante es que sea sostenido. PerĂș es un mercado emergente de riesgo con un mercado de valores ilĂ­quido y poco desarrollado. Su rendimiento promedio anual deberĂ­a superar sostenidamente el de los paĂ­ses desarrollados para compensar ese mayor riesgo. Sin embargo, en los Ășltimos diez años, el EPU tuvo un retorno promedio anual de 5%, mientras que el S&P 500, +11%


¿Qué pasarå en este 2025?


Como mencionĂ©, el consenso espera un crecimiento del PBI peruano de 3%, inflaciĂłn de 2% anual, dĂ©ficit fiscal algo menos al de 2024 (3.6% del PBI). Todo esto bajo el supuesto que este gobierno terminarĂĄ su mandato en julio del 2026 (que es un supuesto grueso, porque en polĂ­tica, en el PerĂș, cualquier cosas puede pasar en cualquier momento).


Asimismo, el consenso del mercado espera una o dos disminuciones de tasas de interĂ©s en 0.25% cada una por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos y se espera un crecimiento del PBI americano de 2.2%. El consenso de analistas del mercado espera que el S&P 500 cierre el 2025 +9% vs. el cierre del 2024. Si las tasas no bajan o si la economĂ­a americana crece menos, eso afectarĂĄ negativamente al PerĂș. Asimismo, si Trump inicia una guerra comercial con China, que demanda 50% del cobre en el mundo, y el PerĂș es muy dependiente del precio del metal rojo (en exportaciones u en inversiones de largo plazo), esto afectarĂĄ negativamente al paĂ­s.


En cuanto a los precios de las acciones nacionales. Creo que, en promedio, las acciones de las 20 empresas mĂĄs lĂ­quidas de la BVL cotizan a 9.9x sus utilidades estimadas para los prĂłximos doce meses, que es 36% por debajo de su promedio histĂłrico. Hay valor, pero los precios sĂłlo subirĂĄn si el crecimiento de las utilidades netas del 2025 supera largamente las expectativas. Es decir, las acciones pueden seguir baratas por mucho tiempo.


Kallpa SAB espera que las utilidades de las acciones de compañías mineras suban 5.2% en el 2025 y que las utilidades de las acciones de empresas no mineras crezcan 11.4%. Esto dependerå mucho de la demanda global por estos metales. Hay dudas sobre el cobre, por lo señalado, y el mercado estå bullish en el oro, con el consenso en US$ 2,800 la onza, vs. US$ 2,740 hoy. Otro riesgo, es que haya una caída en el precio de las acciones americanas pues los precios de mercado de las acciones americanas cotizan un 35% por encima de sus valores fundamentales históricos.


Como podrĂĄn darse cuenta no estoy optimista en PerĂș, lamentablemente. Esto asĂ­ hace desde el 2018 cuando empezamos a destituir presidentes. Eso, en mi opiniĂłn destruye valor, sostenidamente. Lo dije pĂșblicamente hace años. Y los resultados estĂĄn ahĂ­. La economĂ­a creciĂł muy poco, la pobreza subiĂł, tuvimos un gobierno de izquierda radical que provocĂł la fuga de capitales mĂĄs grande de la historia (se fueron US$ 20,000 millones en 18 meses), tuvimos recesiĂłn y hoy el gran riesgo son las elecciones 2026.


Para que el paĂ­s vuelva por una senda de crecimiento atractiva, que emociones al inversionista y al consumidor, que despierte los animal spirits de la inversiĂłn local (que es el 77% de la inversiĂłn privada total), tiene que haber un gobierno promercado que genere confianza. Los ejemplos en la historia econĂłmica mundial sobran. Mientras eso no pase, crecer entre 2% - 3% anualcon cierta estabilidad macro y todos los riesgos que hay, es un logro.


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